客服热线：
手机版
二维码
如果您需要报告，请登录【未来智库】
分拆上市也称为股权分立，是指母公司将其部分资产转让给新成立的公司，然后在不失去控制权的情况下将子公司的股权出售给母公司的方式。上市公司分拆是优化资本市场资源配置的重要手段，有利于理顺公司业务结构，拓宽融资渠道，获得合理估值，完善激励机制。更好地服务科技创新和经济高质量发展，具有积极意义。.
2019年12月12日，中国证监会发布了《分拆上市公司子公司境内上市试点规定》。目前，已有3家A股上市公司发布公告，决定分拆子公司并在A股市场上市。其中，中铁建、上海电气拟分拆子公司并在科创板上市，上海建工拟分拆子公司并在上海证券交易所主板上市。
1.1. 中国铁建：拟分拆旗下铁建重工并在科创板上市
根据中铁建发布的初步方案，拟分拆旗下的铁建重工，并在科创板上市。铁建重工是公司的子公司，从事掘进机设备、轨道交通设备和特种专业设备的设计、研发、制造和销售。
根据发行方案，中铁建重工拟在上海证券交易所科创板挂牌上市，面值1元。股权结构方面，中国铁建直接持有中国铁建重工100%的股份，是中国铁建重工的控股股东。由国务院国有资产监督管理委员会履行的中国铁建集团有限公司持有中国铁建51. 13%的股份。因此，国务院国有资产监督管理委员会的实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。
财务数据方面，2016年至2018年，中铁建重工实现净利润9.63亿元、13.08亿元、16.44亿元；2019年前三季度，中铁建重工实现净利润9.23亿元。近三年，中国铁建重工总资产、净资产和净利润持续增长，呈现稳步上升趋势。
中国铁建也在发行方案中回应了拟分拆中国铁建重工的可行性。
中国铁建重工是中国生产能力最大、设备最齐全、技术最先进的隧道掘进机制造商。先后完成了土压平衡系列、泥水平衡系列、硬岩（TBM）系列隧道掘进机的开发制造。多项技术打破了国外厂商在隧道掘进机领域的长期垄断。中铁建重工铁路系统处于国际先进水平。它一度刷新了中国高铁的最高速度和舒适度。产品远销美国、加拿大、非洲、西亚等30多个国家和地区；
同时，作为“十二五”国家科技创新重大成果，由中国铁建重工研制制造的高端隧道掘进机（TBM）装备得到了习近平总书记的检阅。 ，并成为央视高端纪录片《大国重装II》。配备“国家名片”，技术接近国际巨头，达到国际领先水平。目前，中铁建重工掘进机产品已连续四年占据“国内半壁江山”，累计销售400余台。市场占有率超过85%的TBM、大口径盾构机成为国内第一品牌。广泛应用于国内30多个省市的地铁、铁路、煤矿、水利工程等重点工程。它们还出口到欧洲和中东。大力推进“一带一路”建设。
中国铁建重工先后荣获“国家首套重大技术装备示范单位”、“中国最佳自主创新企业”、“国家两化深度融合示范企业”、“装备中国”等称号。创新典范奖”等，并荣获“中国专利优秀奖”、“中国工程机械年度TOP50技术创新金奖”、“湖南省工业技术创新十大标志性成果”等多项荣誉.
1.2. 上海电气：拟分拆旗下电力风电并在科创板上市
上海电气拟分拆控股子公司风电，在上海证券交易所科创板挂牌上市。本次分拆完成后，上海电气的股权结构不会发生变化。本次发行的股份数量不超过风电发行后总股本的40%。通过此次分拆，上海电气拟将电力风电打造成为公司独立的风电核心业务上市平台，并通过科创板进一步加大对风电产业核心技术的投入，实现扩大和加强风电业务板块，提升风电业务的盈利能力和综合竞争力。
电力风电属于上海电气新能源及环保装备板块。上海电气直接持有99%的股份，并通过其全资子公司上海电气投资间接持有1%的股份。国资委通过控制上海电气（集团）公司成为上海电气的实际控制人，即上海电气风电的实际控制人也是国资委。
财务方面，上海电气2016年、2017年、2018年扣除非盈利的净利润分别为13.85亿元、16.970亿元、19.01亿元，分别。风电盈利能力存在一定波动。2018年电力风电净利润为负；总资产同比增长，净资产小幅下降。2019年1-9月，情况有所好转，总资产、净资产、净利润均显着上升。经过12年的发展，电力风电通过数据驱动的创新，逐渐走出瓶颈期。未来电力风电发展符合国家可持续发展战略方向。
分拆完成后，上海电气将继续持有电气风电，电气风电的财务状况和盈利能力仍将反映在公司合并报表中。虽然本次分拆将导致上海电气在电力风电中的股权被稀释，但通过本次分拆，将进一步加速电力风电的开发和创新，进而有利于提高上海电气在电力风电的整体盈利能力。未来。上市公司拟分拆子公司在中国证监会A股上市，应同时满足七个条件。上海电气也在发行方案中回应了拟分拆电力风电的可行性。
中电风电是国家清洁能源骨干企业二手吊车，中国领先的陆上风电整机制造商和中国最大的海上风电整机制造商。拥有国内领先的风电整机及关键部件设计能力，实现了产品的全功率覆盖和全场景覆盖。海上产品拥有完全自主知识产权，通过战略合作和自主研发，掌握了世界领先的海上风电制造技术和运维能力。除了风力发电机的整体设计技术，
经过多年的努力，风电已成为中国最大的海上风电整机制造商。2017年海上风电新增装机容量58.8万千瓦，位居全国第一。2018年共有7家整机企业新增海上装机容量，其中电力风电装机最多，共181台，装机容量72.6万千瓦，占比的所有新安装的海上容量达到 43.9%。2018年电力风电陆上、海上风电机组新增装机总量114万千瓦，占当年全国新增装机市场份额5.4%，位居全国第五；
1.3. 上海建工：拟分拆子公司建工材料在上海证券交易所主板上市
上海建工拟分拆其子公司上海建材工程股份有限公司（以下简称“建材”），并在上海证券交易所主板上市。本次分拆完成后，建材仍为公司控股子公司，本次分拆不会影响公司股权结构。
在股权结构方面，建筑材料是上海建工、上海市国资委通过其全资子公司上海建设（集团）总公司控股公司和上海国盛（集团）有限公司的全资子公司., 上海建工53.08% 股份为上市公司实际控制人及建材实际控制人。
财务方面，截至2019年9月30日，建材总资产为218亿元，归属于母公司所有者的股东权益为27.80亿元。2019年前三季度净利润2.58亿元。2016-2018年净利润分别为2.47亿元、2.56亿元、3亿元。无论是总资产、股东权益还是净利润，都有上升的趋势。
通过此次分拆上市，母子公司可以充分发挥各自的优势。建材重点发展预拌混凝土业务，拓展其他新兴、绿色、环保材料业务，有利于提升上海建工的资产质量，做强上海建工。整体盈利能力。针对上市公司证监会公告称其子公司A股上市需满足七项条件，上海建工也在其发行中回应了拟分拆中铁建重工的可行性计划。
建筑材料主要从事预拌混凝土、预制构件和石材的制造和销售。是全国第三大、上海最大的商品混凝土生产企业。建材是上海最早生产和销售预拌混凝土的企业之一。拥有预拌商品混凝土的最高资质，目前年生产能力超过2500万立方米。建筑材料拥有最高的预制构件生产资质，是上海最大的建筑构件、地铁段、市政预制构件制造商，年生产能力约75万立方米预制构件。
建筑材料几乎承担了上海展览中心、上海博物馆、上海大剧院、上海体育馆、上海国际会议中心、上海环球金融中心、金茂大厦等上海标志性建筑和重大建设项目的预拌混凝土供应、上海迪士尼乐园等；浦东国际机场、上海南站、虹桥交通枢纽等各类交通枢纽；南浦大桥、杨浦大桥、东海大桥等各类高架桥，中建公司参与的上海周康杭大型住宅小区荣获詹天佑奖，
科创板重点支持信息技术、生物医药、高端制造、新材料、新能源、节能环保、生物医药等新一代高新技术产业和战略性新兴产业。建筑材料主要经营预拌混凝土。装配式构件和石材的制造和销售以及技术创新不是公司的主要竞争点。因此，建材选择了传统主板上市。
1.4.三家拟分拆上市公司的共同特征分析
1.4.1. 上市公司业务较多，部分板块更加独立，符合国家发展方向
中国铁建的主营业务为工程承包、勘察设计咨询、工业制造、物流及物资贸易等。铁建重工主要从事掘进机设备、轨道交通的设计、研发、制造和销售设备和特殊的专业设备。中国铁建与其他业务板块保持高度的业务独立性；电力风电的业务领域和经营方式与上海电气的其他业务保持高度的独立性；上海建工的主营业务包括建筑业务和房地产开发业务、城建投资业务、设计咨询业务、建材行业业务。建筑材料主营业务为预拌混凝土、预制构件等材料的生产和销售。属于建材行业业务板块，与上海建工其他业务板块之间保持高度独立。
中国铁建重工的发展，可以为全球基础设施建设贡献中国智慧，响应国家加快建设制造强国的号召，也有利于国家“一带一路”战略的实施；电气风电是国家清洁能源骨干企业，符合国家新能源发展方向；发展建材新型绿色环保材料业务符合我国可持续发展战略。
1.4.2. 股票市场低估企业价值
根据中铁建、上海电气、上海建工近10年市盈率通道图可以看出，当前市盈率处于历史低位，上海建工甚至达到了历史最低水平。但是，从基本面来看，这3家公司的资产负债率在过去10年里变化不大，甚至有所下降。净利率近10年来呈现缓慢上升趋势。基本面正在改善，估值偏低更情绪化。原因。因此，就两家建筑公司而言，它们都是规模较大但估值偏低的标的，公司价值在股市中被低估。
低估的原因可能是，对于实施多元化经营的上市公司而言，其业务范围往往涵盖的领域较广，市场投资者可能无法正确理解和接受所涉及的复杂业务上海电气风电设备有限公司国企，从而可能低估其经营范围。股票。市场价值。分拆后，子公司价值的持续公开信息可能对子公司的经营业绩产生积极影响；相关子公司作为独立于母公司的经济实体上海电气风电设备有限公司国企，也更容易监控公司业绩。评估。分拆后的子公司有了自己独立的新市值。
那么，在宣布分拆上市后，上市公司的估值是否有所提升？我们研究了这些公司在公告前后的超额收益，发现准备分拆科创板的中铁建和上海电气在公告当天都有一些超额，超额收益逐渐消失；而上海建设则计划在主板上分拆。没有超额回报。总之，分拆上市短期内对公司估值影响不大。
1.4.3.都需要拓展新的融资渠道
中国铁建目前的PB值为0.72，上海电气的PB值为1.08，上海建工的PB值为1.06。根据中铁建、上海电气、上海建工的数据，根据中铁建的PB通道图可以看出，近期3家公司的PB值均处于较低水平。中铁建的PB值甚至还不到1，可见中铁建的资本运作能力和股权融资必然受到很大限制。上海电气和上海建工的PB值在1左右，股权融资也将受到一定的限制。就两家建筑公司而言，资产负债率相对较高，
对于母公司，由于子公司分拆上市，向公众融资将增加合并资产负债表的现金和资本公积；同时，会增加现金流量表的融资现金流量。同时，可以让公众看到子公司的核心竞争力和价值，从而提高母公司的估值，进而拓宽母公司的融资渠道。
对于子公司，可以进行股权融资，可以满足发展前景广阔、创新能力强、业务相对独立的子公司的持续融资需求。除中铁建重工外，电力风电、建材资产负债率均高于母公司，融资需求更为迫切。此外，这些子公司实力雄厚，发展前景广阔。分拆上市有利于长远发展。
2. 未来有潜力国企分拆上市的大猜想
由于央企集团资产规模较大，可拆分的板块较多，拆分概率较高。中冶赛迪旗下子公司中交疏浚、赛迪热能环保、赛迪装备等有可能并具备分拆上市条件。
2.1. 中建科技：拥有国内领先的装配式集成技术
中国建筑科技有限公司是中国建筑工程总公司的全资子公司。投资于综合技术集团。中建科技集团依托中国建筑品牌、资金、技术、人才的丰富资源，建立了具有自主知识产权的技术应用体系和建筑产业化平台。
中建科技自成立以来，以绿色智能装配式建筑业务为核心，大力发展绿色建筑、装配式建筑、节能建筑、模块化建筑、被动式建筑、新型建筑材料。集建设、运营、维护为一体的全生命周期绿色产业链，致力于发展成为全球建筑产业化领域最具竞争力的投资建设集团。
公司拥有中国建筑装配式建筑设计研究院、中国建筑技术绿色建筑生态城研究院、中国建筑技术装配式建筑院士专家工作站、国家综合建设研究中心等科研机构. “五”绿色建筑与建筑产业化重大专项和若干重大专项，主要并参与编制装配式建筑领域四项国家重大技术标准和多项省、市技术标准，研发“ 《中国建筑技术装配式建筑技术标准》，并系统开发了以中国建筑为特色的绿色智能装配式建筑产品的全套技术。拥有叠层剪刀墙等专利75项，装配式建筑构件质量追溯体系等软件著作权6项。
目前，中建科技在建筑产业化领域已成功实现多项国内“第一”：全国唯一一家获得住建部许可建立“新...型建筑产业化综合建设研究中心”；国内首家拥有装配式建筑设计研究院；国内首家全面引进德国PC厂一体化生产线；国内首家实施装配式建筑“REMPC五合一”工程总承包模式；在全国率先组织实施PC装配式被动房项目；国内第一个组织实施了装配式PS绿色超节能低耗被动房项目；国内率先采用超低能耗被动技术对既有建筑进行节能改造；全国第一个建造超过100万平方米的装配式建筑社区。
对于中国证监会发布的上市公司拟分拆子公司A股上市，应同时满足七个条件。我们讨论了中建拟分拆中建科技的可行性。我们认为需要关注中建科技可能与中建国际竞争的情况。
2.2. 中交疏浚：中国疏浚行业领军企业
中国交通疏浚（集团）有限公司（“中交疏浚”）于2015年5月在中国上海成立。是全球领先的大型基础设施综合服务商——中国交通建设股份有限公司（以下简称“中国交通建设股份有限公司”“交通建设”）通过下属天津航道局业务整合组建的专业化子集团，上海航道局和广州航道局，现在是世界上最大的疏浚公司。
中交疏浚是中国交建最具国际竞争力的业务板块之一，主要从事疏浚业务、水力充填业务、疏浚前后服务、环保海洋工程业务。其核心企业——天津航道局、上海航道局、广州航道局都有悠久的历史。他们是中国疏浚业的开拓者吊车公司，见证了民族疏浚的开始和辉煌。新成立的中交海洋建设发展有限公司、中交生态环保投资有限公司、中交舟山千岛中央商务区开发有限公司，致力于海洋开发、环境治理等新兴业务和城市综合开发运营。
中交疏浚拥有当今中国最大、最先进的疏浚船队，共有船舶近200艘，年疏浚能力超过8亿立方米。目前绞吸式挖泥船的总装机功率与绞吸式挖泥船的船舱总容量相等。位居世界第一。其中，“天坤”号是亚洲最大、中国第一艘具有完全自主知识产权的重型自航绞吸挖泥船。“君洋一号”是亚洲最先进、中国油罐容量最大的绞吸式挖泥船。“DCOC-1”是我国第一台自主研发、设计、建造的水泥深度搅拌容器。
中交疏浚以雄厚的实力、精湛的技术、卓越的业绩享誉国内外。其疏浚及填海业务国内市场占有率稳定，约为75%。2017年以来，中交疏浚进一步响应国家战略，积极参与“一带一路”和“美丽中国”建设。先后实施了多项国家级重点工程和一系列与疏浚相关的水利环保疏浚工程，为我国港口和水运事业的蓬勃发展做出了突出贡献。同时在欧洲、中东、南美、东南亚和非洲实施了100多个项目，
作为国内疏浚行业的龙头企业，中交疏浚目前拥有港口航道工程建设总承包资质3个，港口航道工程建设总承包资质8个，市政公用工程建设总承包资质3个。水利水电工程建设总承包二级资质，国家企业技术中心2个，国家工程研究中心1个，省部级企业技术中心4个，省部级企业重点实验室1个，省部级重点实验室1个，岗位2个-博士工作站，各类研发平台10个。“十二五”以来，先后荣获国家、国家科技进步奖、国家优质工程奖、中国土木工程詹天佑奖等省部级科技奖励。855项专利和软件著作权。
中交疏浚的上市相对坎坷。早在2015年，中国交通建设就计划分拆中交疏浚海外上市。2015年4月28日，中国交通建设通过《关于中交疏浚（集团）股份有限公司境外上市的议案》，同意中交疏浚境外上市外资股（H股）在中国交建主板上市。香港联交所。然而，2015年11月末，中交疏浚推迟了海外上市计划。
今年6月18日，中国交通建设与中交、中交疏浚签订了股权转让增资协议。中交同意以每股2.47元的收购价收购中交疏浚40%的股份。除拟股权转让外，中国交通建设拟通过在中国证券交易所公开上市的方式以人民币2.47元的挂牌价转让给第三方（中国交通集团及其子公司除外）每股。中交疏浚扩大后已发行股本的40%以上。2019年10月30日，中国交通建设发布公告称，因相关政策环境变化和公司战略调整，
对于中国证监会发布的上市公司拟分拆子公司A股上市，应同时满足七个条件。我们也一一分析了中交建拟分拆中交疏浚上市的可行性。从公布的数据来看，中交疏浚获得的财务数据符合分拆上市条件，募集资金、公司股权结构、同业竞争、关联交易等均符合相关要求。
2.3. 赛迪热环保、赛迪设备：技术研发能力强
重庆赛迪热环境工程技术有限公司和中冶赛迪设备有限公司均为中冶赛迪控股有限公司的子公司，均具备分拆上市的能力和条件。
赛迪热工环保是国家级热工环保高新技术企业。是一家集冶金热力工程、环保热电、固废/废气处理咨询、设计、设备供应、总承包、工程运营管理为一体的专业化公司。具有冶金行业（金属材料工程）专业设计甲级资质和环境污染治理甲级资质。是经国家发改委审核备案的节能服务公司。中冶赛迪设备有限公司是赛迪集团旗下集研发、设计、制造、成套设备为一体的企业，并为客户提供全生命周期的系统设备解决方案。是CCIDC的研发中试基地。、核心产品生产基地和机械非标设备集成基地。
赛迪热能环保在冶金行业拥有丰富的热技术和工程经验，可提供各类加热炉和热处理炉的设计、设备供应、工程总承包和能源管理服务。公司拥有先进、环保、高效的燃烧技术和产品，为不同客户量身定制热力解决方案。可提供环保火电（企业自备火力发电厂、海岛发电厂、资源回收发电厂“燃气综合利用发电厂、余热利用发电厂/发电厂”、燃气-蒸汽联合循环发电）和分布式能源综合解决方案。
赛迪设备拥有强大的技术研发、产品开发能力和强大的制造能力。主要生产工业炉燃烧器、冶金设备、液压润滑设备、机电液一体化设备。公司配备的数控设备比行业平均水平高20%，包括各种大中型数控镗床、龙门铣床、立（卧）车床及大中型特种加工设备、数控火焰切割设备和焊接设备，质量上乘年生产能力2.5万吨，产值10亿元以上。
赛迪热能环保一直致力于解决环境治理与修复问题，可为工业废气、固废、危废、城市垃圾、污泥、危废等资源提供综合利用解决方案。引进德国、英国、日本公司的先进技术，为固体废物/危险废物处理、土壤修复等提供先进、环保的处理技术。基于多年的工程设计、施工和管理经验，开辟了工业系统节能市场，可为客户提供降低过程能耗、提高生产效率的定制化服务。它还可以从系统的角度为整个过程提供全面的解决方案。
赛迪设备始终聚焦核心技术，追求专业化，积极与中冶赛迪的科研技术人员合作，开展科研开发项目的研发、生产和集成检测任务。同时，强化核心装备制造能力，不断提升工艺制造水平。2008年6月，赛迪设备完成样机试制后，赛迪自主研发的第一台“转炉气环缝清洗净化装置”在韶钢3号转炉正式投入使用。回收的一氧化碳浓度可达60%以上。
赛迪热能环保组建了专业的研发团队，均具有研究生及以上学历。与清华、各大知名科研机构长期进行技术人员交流和研发合作，荣获“重庆市科技创新团队”荣誉称号。研究团队先后承担了“国家科技支撑计划项目”、“国家重点研发计划项目”等多项科研课题，并获得多项重要奖项；赛迪设备投入大量精力挖掘人才，不断拓宽人才引进渠道。赛迪设备顺利完成了赛迪自主研发集成的具有自主知识产权的两片板坯连铸结晶器液压振动装置的集成试验。这一成功极大地提升了赛迪连铸的核心竞争力。
上市公司拟分拆子公司在中国证监会A股上市，应同时满足七个条件。对于上市公司拟分拆子公司A股上市事宜，将一一说明拟分拆赛迪或赛迪设备在市场上的可行性。从公布的数据来看，我们分析赛迪热能环保或赛迪装备的财务数据，满足分拆上市的条件，但是否与其他装备板块存在同业竞争还有待研究。
