风电塔筒法兰受力|恒润股份（603985)：龙头法兰受益风电发展，积极布局集成电路

法兰产品量价齐升，客户结构多元化

受益于风电行业的发展，公司法兰业务增长迅速，产品量价齐升，产能不断扩大。2019年下半年以来风电塔筒法兰受力，公司采取了技术改造、新增设备、提升管理能力等有效措施。2020年风电法兰环锻件产能15万吨，前三季度完成风电法兰环锻件生产13.2万吨，预计全年风电法兰环锻件产量达到18万吨的新高。在客户合作方面风电塔筒法兰受力，海外公司已获得维斯塔斯、维斯塔斯等国际知名厂商的合格供应商资格。通用电气、西门子歌美飒、阿尔斯通、艾默生、三星重工、韩国的崇山，还是进入了他们的供应商目录。在国内，公司与泰盛风能、天顺风能等国内知名上市公司建立了长期稳定的合作关系，客户结构多元化。

风电产业链锻造产品下游扩张

2020年12月19日，公司发布公司整体业务发展战略规划，董事会同意公司以自有资金3亿元设立全资子公司江阴恒润传动科技有限公司。 （暂定名）。该子公司的主要业务是轴承、齿轮和传动部件的制造和销售。这些部件是风电主机的核心部件。它们目前供不应求，需要进口。未来，它们将需要被国产产品所取代。公司设立全资子公司的目的是依托核心技术优势二手吊车，拓展风电产业链锻造产品下游，有利于公司完善产业布局，延伸产业链，提升公司核心竞争力。本次全资子公司的设立，对公司业务升级和战略规划具有重要意义。

Epitaxy 收购 Inuitive 进军半导体行业

2020年12月14日，公司公告，银牛微电子近日完成以色列Inuitive Ltd.股权交割二手吊车，总价为1.1亿美元。和解完成后，银牛微电子成为Inuitive Ltd.的控股股东，银牛微电子持有Inuitive Ltd. 56.42%的股份，恒润股份共持有Inuitive Ltd. 25.@ > 58% 的股权。本次交易是公司进一步布局集成电路产业的重要环节之一。通过本次交易，公司将受益于计算机视觉、人工智能等先进领域的快速发展，更好地适应未来的市场竞争。

盈利预期

公司是风机塔筒法兰的龙头企业。抢装期间表现突出，积极拓展电子领域。未来有望实现多线程开发。我们预计公司2020-2022年营业收入为21.45、23.55、25.@>95亿元，一年-同比增长49.88%、9.78%、10.2%；母公司净利润4.02、4.50、4.98亿元，同比增长384.3%、12.08%、10.67%；对应的EPS为1.97、2.21、2.44元，对应PE 16.75、1 4.95、

风险提示：未来经营业绩下滑风险；国际贸易政策和贸易保护措施的风险；产业政策变化的风险；无法持续获得相关资质和认证的风险；库存价格下跌的风险；履约承诺的风险；汇率变动的风险；其他不可抗力因素 未来风险