中材科技白城风电叶片有限公司|国海证券：给予中材科技买入评级

中材科技(002080)

供需格局改善，玻纤行业持续高景气，公司稳步扩张产能有望受益。汽车轻量化中材科技白城风电叶片有限公司，风电平价与电子器件带来玻纤需求新增长，产能无序扩张得到缓解二手吊车，行业供需进一步向好，量价齐升。十四五期间，公司布局细纱、电子布等中高端产品，合理扩张产能，提高运营水平，盈利能力有望进一步提升。

风电叶片龙头，"两海战略"迎接平价时代。目前，公司拥有江苏阜宁、河北邯郸、江西萍乡、甘肃酒泉、吉林白城、内蒙古锡林及兴安盟七大生产基地，年产能达10GW以上吊车出租，是国内最大的风电叶片供应商。2021年风电正式进入平价时代，大型化、大功率化成为行业趋势，进一步提高风电叶片行业竞争壁垒，公司积极推动“两海战略”，充分发挥规模及技术优势，巩固龙头地位，我们认为随着行业集中度提高，公司市占率有望进一步提升。

锂膜产能加速释放，收入增长弹性十足。近年来，公司通过收购及产能建设，锂膜产能加速释放，截至今年底将超过15亿平米。在全球减碳的大背景下，新能源汽车及储能需求快速增长，而锂膜作为锂电池核心材料，中长期将保持高景气状态。我们认为公司锂膜业务收入将维持高速增长，且产能扩张后的规模效应将改善其盈利水平，有望带动公司业绩高效发展。

盈利预测和投资评级。我们预计公司2021年、2022年和2023年的归母净利分别为38.75亿元、48.15和55.12亿元，对应EPS分别为2.31元、2.87和3.28元，我们选取中国巨石、长海股份等四家企业作为可比公司中材科技白城风电叶片有限公司，可比公司2021年业绩对应平均PE为16.1X。考虑到公司拥有玻纤、风电叶片、锂膜三大主营业务，其中玻纤行业处于高景气周期，量价齐升，风电叶片与锂膜是新能源产业链中重要产品，为高景气赛道，对比同行业公司以玻纤为单一业务，经分业务拆分预测，我们认为公司业绩估值均存在较为可观的提升空间，给予公司2021年16XPE，首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示。玻纤需求不及预期；玻纤价格难以维持高位；锂膜业务拓展不及预期；风电政策落实不及预期；公司新建产能投产进度的不确定性；公司风电业务可能存在大客户集中风险；疫情反复影响经济。