双馈异步风力发电机并网|风电“抢装潮”后还有机会吗？全产业链个股梳理！

随着近些时间风电下乡，以后海风装机量的消息双馈异步风力发电机并网，风电相关的产业链迎来了业绩拐点。

在光伏、储能、锂电等估值处于中高位水平下，在需求相关政策的催化下，风电整体估值正在修复，和光伏的估值剪刀差有望收窄。

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风电的政策背景

日前，第四届风能开发企业领导人座谈会在京召开，业内人士表示在”十四五“时期，可再生能源发展将进入大规模以及高质量的发展的新阶段。

关于陆上风电，国家出“千乡万村驭风计划”，即风电下乡，在广大乡村地区开发分散式风电项目。

根据中国风能协会的测算，全国69万个行政村吊车出租，如果其中有10万个村庄可以找出200平方米用于安装2台5MW风电机组，全国就可实现1000GW的风电装机。

相关机构表示，我国现存量风电并网装机近3亿千瓦，累计风电机组超14万台。

结构上看，全国现有1.5MW及以下老旧风电机组装机近8000万千瓦。

在不考虑尾流、机位等因素影响的情况下，若将1.5MW及以下老旧风机置换成4MW以上的大风机，全国存量机组改造有望带来约275GW的装机增量。

关于海上风电，政策规定：

2018年底之前核准的陆上风电项目，2020年底前仍未完成并网的，国家不再补贴；

2019年1月1日至2020年底前核准的陆上风电项目，2021年底前仍未完成并网的，国家不再补贴。

自2021年1月1日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴。

去年12月31日是一个时间节点。

而对于海风来说，“对2018年底前已核准的海上风电项目，如在2021年底前全部机组完成并网的，执行核准时的上网电价；2022年及以后全部机组完成并网的，执行并网年份的指导价。”

今年12月31日又是一个时间节点，所以对于海上风电来说，今年安装，明年并网，明年执行今年的上网电价，也就是0.75元/度，过了2021年，那么再往后的并网电价会越来越低，这个下降幅度还是比较大的，因此就催生了一波抢装潮。

抢装潮之后还有机会吗？

2021年底后新建项目将由各省进行补贴，目前只有广东出台省补政策。

自2022年起，广东省将对省管海域未能享受国家补贴的项目进行投资补贴，其中补贴范围为2018年底前已完成核准、在2022年至2024年全容量并网的省管海域项目，补贴标准为2022-2024年全容量并网项目每千瓦分别补贴1500/1000/500元。

另外，2020年12月，国家领导人在联合国气候雄心峰会上明确提出2030年非化石能源在我国一次能源消费中的比重将达到25%左右。

因此，未来十年国内非化石能源消费占比将在2020年15.9%的基础上每年提升超过一个百分点。

再结合2021年政府工作报告中提出的“十四五时期单位国内生产总值能耗降低13.5%”，东北证券对未来十年国内风电光伏的潜在新增装机空间进行了测算。

测算结果表明，十四五/十五五期间国内新增风电装机规模有望分别达到264/302GW，对应年均装机量为52.8/60.3GW，较十三五期间31.2GW的年均装机规模提升超过70%。

因此，“十四五”开始国内风电行业的空间将充分打开，终端装机需求有望保持高速增长。

关于风电的成本，这里的大头是风电机组和塔筒，第二就是建设和安装费用。不过，随着新能源发电进入平价时代，国内风电成本开始加速下降。

根据金风科技的统计，2020年起国内风机公开投标均价从抢装时期的高点加速下行，2021年6月3S/4S机组的投标均价已降至2616/2473元/kW，较2020年初4000元/kW以上的价格下降超过30%。

在2021年9月中广核云南曲靖市文兴、麻栗坡大王岩风电场机组的招标中，已有部分主机厂报出2000元/kW以下的价格。

所以这里我们就明确一点，对于风电来说吊车出租，至少短期内很难实现平价上网，但机组大型化可有效降低项目造价，未来可实现陆上风电平价上网。

因此，这波抢装潮过去以后，会迎来至少一年或者两年以上的业绩增速可能会放缓，但长期来看，过往的周期性扰动因素正逐步消退，一方面风机大型化趋势下风电成本快速下行，行业进入“成本下降-需求扩张”的良性循环；

另一方面特高压、储能等电力基础设施的完善使得风电消纳形势明显好转。

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海上风电和陆上风电对比

海上风电场多指水深10米左右的近海风电。与陆上风电场相比，海上风电场的优点主要是不占用土地资源，基本不受地形地貌影响，风速更高，风能资源更丰富，风电机组单机容量更大（3～5兆瓦），年利用小时数更高。

但是，海上风电场建设的技术难度也较大，建设成本一般是陆上风电场的2～3倍。

海上风电的原理差不多这样：

风力带动风车叶片旋转，促使发电机发电，再通过海底电缆连接到海上变电站；

海底光电复合缆与陆上变电站相连，再由陆上变电站将电力输送到电网公司。

陆上风电和海上风电的两者之间本质没有区别，仅有的一些区别是：

一、塔底基础，陆上风力发电多是水泥混凝土浇筑塔底，海上多是类似海上公路桥墩基础构造或是弹性钢构做成基础。

二、陆上风电多采用架空线路汇集输电，海上采用高分子海底电缆汇集电能到类似钻井平台的海上变电站进行升压后输出。

三、海上风机为抗海水腐蚀，它的设备密封性做得要比陆上风机好。

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风电全产业链梳理

根据上图原理，可以看一个整个风电的产业链，大类可以分为风电的运营，风电的整机，还有一些零部件。

（下图只是罗列了其中一部分，有部分个股可以进行挖掘）

目前第一阶段炒作偏向的还是风电运营这一块，但随着整个的热度以及资金介入程度的加深，应该都会有轮动到的机会。

这里希望给大家梳理一下可能存在机会个股，包括个股的一些基本面情况。

1、风电运营

如果单单从风电运营的角度来看，三峡能源无疑是龙头地位。

除去未上市的国电投，三峡能源整体的绿电购买是最高的，作为电力运营的龙头地位，无可厚非，而同处于第一梯队还有华能国际，华能国际从底部4块多启动，目前已经翻倍。

对于前面的第一梯队的两只个股来说，后面的问题在于整体的估值相对较大，空间上面来说，无法预测，有概率走出像宁德时代这样的走势，整体趋势不断往上推升双馈异步风力发电机并网，对最终估值是否合理，需要市场来确定。

而处于第二梯队的新天绿能、节能风电、太阳能、金开新能，从目前的估值来看，金开新能机会相对较大，因为比较于其它的个股而言，它的估值相对比较低。

至于第三梯队的内蒙华电、中闽能源、江苏行、甘肃电投等相关的股票，可能会更加符合短线炒作的逻辑，只要主线炒作没有结束之前，小市值的个股都有被反复炒作的机会。

2、风电整机

从风电整机这一块来看，从基本面的角度来分析，主要看明阳智能和金风科技两家就行。

目前全球主流陆上和海上风电整机厂商所采取的技术路线主要集中在双馈异步、永磁直驱和永磁半直驱这三种技术路线。

技术上来说，双馈异步技术成熟度较高，具有运输维护成本低、供应链成熟等优势，但齿轮箱可靠性较低，不适合远海项目，更适合小兆瓦机型。

永磁与半直驱风机的可靠性与发电效率较高，更能使适应风机大型化趋势。

因此目前的格局就是小兆瓦用双馈异步，而大兆瓦用直驱和半直驱。

但是更加具体地来看，在每度电成本上，半直驱是小于直驱的。

在海上风电中，大容量的直驱海上风电机组的体积较大，运输、装配、吊装较为困难。

而半直驱同步风电机组结的体积、质量比直驱型的小，机组整体结构更为紧凑，有利于运输和吊装，更适合海上风电。

在技术这一块，明阳智能和金风科技选择了不同的主攻路线，明阳智能选择了半直驱路线，金风科技则选择了直驱路线。

而在海风中半直驱式占据绝对的地位，这也是明阳智能业绩与走势都好于金风的原因。

但今年十四五计划的规定，风电下乡的计划的实行，都会提振后期公司的业绩，可以继续观察一下今年三季报和四季报的业绩，但从大的装机逻辑来看，未来的预期还是比较满的。

而处于后面梯队的运达股份，前段日子已经出现了大幅的上涨，目前也已经翻了好几倍，后期下跌调整之后，仍然存在继续新高的可能性。

3、电缆

目前35kV海缆单公里费用约为70-150万元（考虑不同截面），220kV海缆单公里费用在400万元左右，而陆缆单公里费用只需要25-70万元。

随着技术的进步，目前国内大截面高压海缆制造能力也在不断提升，近5年220kV高压海底电缆价格已从每公里700万元下降到400万元，这个也催化了海风的进一步需求。

关于电缆这一块，目前来看只需要看龙头东方电缆就行，社保在十大流通股的名额里面，并且下半年的报告有概率出现断层，现在唯一的问题是股价上涨过高，预期空间可能没有那么大。

中材科技它的贸易业务占到了42%，整体来说业务比较杂，对于这种类型的公司，题材稍微沾点边，但是无法给到高的估值。

汉缆股份扣非增速也很不错，但是收购的东西怀疑一下。

除了毛利净利都低于东方电缆，而且走势完全跟随东方电缆，属于比较弱的那一类。

而在流通股股东上面，全部都是自然人，如果到时候这个概念吵得凶，后期有可能被挖掘到。

4、风电叶片

风电里面龙头只看中材科技，属于机构抱团票，中军。

但从最低点起来，目前涨得已经比较多了，最近走完加速段之后，近段日子出现较大幅度下跌。

从走势上面来说，总体已经处于高位，要看题材的持续性如何，但是相对来说空间可能没有那么大。

后面梯队的时代新材的估值较低，目前从最高点跌下来，估值才80亿不到，时代新材的业绩增速也稳定，中报扣费净利润同比增加600%。

如果三季度业绩增速还能继续大增，可以看到后面的空间还是比较高的。

5、塔筒

塔筒行业整体呈现量利齐升，四家主要塔筒上市公司上半年合计的收入约51.5亿元，同比增长约26%，其中大金、天能等产能扩张速度更快的企业的收入增速也明显更高，达到40%左右。

毛利率方面，同样是大金重工和天能重工的毛利率提升幅度更为明显。

天顺风能：国内风塔生产商龙头，生产1.5MW功率以上的风塔，和全球整机巨头长期合作，规模和质量均处于行业前列。

泰胜风能：最早布局塔架的企业，产品覆盖发电设备、化工设备安装制造、钢结构，塔架品牌效应、综合实力强。

大金重工：主营电力重型钢结构的生产、销售，产品用于风电塔架建设。

天能重工：积极开拓产业链，储能、发电延伸，建设多个基地提高产能。

恒润股份：主营法兰，法兰是轴与轴之间相互连接的零件，用于管端之间的连接。

中报预收款大增保证了下半年的业绩。从目前走势来说，可以看到这个属于率先启动，打出市场高度的股票。

6、风电铸件

日月股份，这个属于风电上游的上游，也是唯一龙头，去年中报新进两家社保，属于机构抱团的股票，短期应该还在震荡之中，看三季报业绩会不会超预期。

7、风电主轴

风电主轴技术含量比较低，通过比较财报可以发现，金雷股份的毛利率跟净利率都远远大于通裕重工，从后面的走势也可以看出来，金雷股份的走势是远远强于通裕重工的。

但是目前金雷股份的价格已经处于一个相对高位的状态，不适合再进行介入操作。

8、回转支承

回转支承龙头是新联强，这里也是A股唯一标的，一只次新股。

走势上面来看非常的强势，现在唯一的问题就是位置过高，介入的风险比较大。

9、风电制动

华伍股份也算是一个细分领域龙头，但是风电业务只占总收入的42.8%，因此属于比较杂的一类，并且它的盘子相对较小，可能不是机构喜欢的票，后期炒作铺开的话，有概率被短线资金挖掘到。

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