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有人可能会问，为什么不研究光伏？先说一下我的观点：长远看，整体上光伏优于风电夏利7100发电机轴承，海上风电优于陆上风电，配件优于整机。
具体理由不阐述，网上各种评论多了去了，多看看不难得出结论。有不同意见的也别进行评论了，限于篇幅，本文的重点不在于此。上述观点并不影响在细分领域找到小而美并且极具发展潜力的公司，万一它又能穿越风电退补低谷期呢？
新联强，由于上市时间才半年左右，券商研报只有国海证券一家。结合招股说明书，这份研报逻辑和方向是正确的，并且对于三年业绩预测不算保守，特别是在未来两年装机量下滑的基础上做这样的判断还是需要一些勇气的，这点比东方电缆的几十份研报强多了，好评。进入正题：
一、国内合作伙伴开拓
已与明阳、湘电合作多年，并进入远景、三一合格供应商，下一步开发金风科技。
二、国产替代
整个轴承行业，高端市场几乎被瑞典SKF、德国Schaeffler及几家日本公司垄断。风电轴承主要分为主轴轴承、变桨轴承、偏航轴承。主轴轴承的技术含量最高，国产只能做2-3MW风机的主轴承和变桨偏航轴承。
新联强作为国内风机轴承领跑者，且唯一A股上市公司（另一家B股上市公司瓦轴B的财报惨不忍睹），2019年主轴轴承收入仅为0.37亿元。2018年变浆、偏航轴承国内市占率分别为5.42%、5.79%，2MW主轴轴承打破国外品牌垄断。2020年全部风机轴承预测国内市占率10-15%夏利7100发电机轴承，国际5-8%。这点比东缆更有前景，毕竟除了中海油还会采购少量进口脐带缆外吊车出租，海风市场的海缆已完全国产化。东缆国内市占率已超3成，想继续大幅提升非常困难。
新冠疫情在欧洲反复，影响巨大且深远，德国Schaeffler计划裁员4400人，关闭或出售多家德国工厂。目前主要配套海上风电的大型轴承厂商Schaeffler和SKF合计产能约600套，低于全球海上风电需求。一季度新冠引发欧美第一轮封城停工时，行业就对巴沙木、轴承在内的风电全球供应链发出了悲观预期。在抢装时间节点倒逼下，国内厂商加速了国产替代步伐。
公司财报显示合同负债（预收账款）由19年底的0.2亿元急速升至20H1的2.23亿元，这也支持了三季报的巨幅增长并形成净利润断层。并且20Q3的存货由20H1的2.82亿元继续大幅长至3.72亿元，按20Q3存货周转天数77.31计，Q4的净利润环比Q3仍将大幅上升。虽然快速的国产替代有新冠的偶然性，但这种替代几乎是不可逆的。一来之前疫情指数创新高预示欧美新冠防治遥遥无期，二来即使疫情大幅好转后遭受重大经济打击的厂商重启生产线并回到疫情前水平的难度太大，三来国产货一但经受住了时间的考验，在自身成本优势及整机厂商降本压力下绝对能够占稳脚跟。
三、风机容量大型化提升利润空间
十四五期间，在新增装机量中海上风电占比的不断提高及平价上网压力下的降本需求决定了风机容量大型化的快速提升。招股说明书显示公司3MW风机轴承已大规模生产并销售，5.5MW风机已小批量生产。
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准备计划低吸一只高质量的妖gu，这是从最近120多家企业的Q3及走势中筛选出来的，公司业绩良好连续四年近利润保持良好增长，且公司经过前期调整，处于严重低估状态，筑底吸筹已基本完成，当下资金开始抢筹，启动信号明显，极大概率成2021开门红。坐等起飞！早跟上，早吃肉！
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按国海研报介绍，风机主轴的价格并不是按风机功率提升而同比增长的。3MW主轴成本占比（整机）7%较3MW主轴成本占比1-2%有了3倍提升。随着未来5.5MW及以上更大主轴的产销，毛利率会持续上升，并抵销因退补造成的未来2年需求的不足。
四、海外市场开拓
当国产替代到一定程度时，随着技术的快速积累与口碑的形成，向外开拓GE、Vestas西门子歌美飒等国际一线整机商客户是可以预见到的。正如光威复材的碳梁、金雷股份的主轴、吉鑫科技的铸件等。
说到这里，未来十四五、十五五持续看好公司的发展是没有什么悬念了，不排除具有十年十倍的潜力。不可否认，国补退补仍象达摩克利斯之剑悬在风电股的头上，即使十四五规划与地补政策出台，2021年的陆上风电、2022年海上风电装机量相对于2020、2021有所下滑，这也是风电股仍然无法摆脱市场对于周期行业低估值的命运吊车出租，无法向已平价的光伏那样享受成长行业的较高估值。
如表所示，明阳、天能、双一、金雷等公司Q3合同负债较Q2，日月较Q1有明显下降，预示2021年业绩大概率将同比下降。至少是国内业务方面，理论上个别海外业务占比高的公司有可能依赖海外装机量的提长来对冲国内业务的下滑。仅有东缆、禾望的合同负债是上升的。新强联的合同负债在Q3也出现的大幅下滑，因为研究时间短，没见过公司调研纪要，供货周期长短等各方信息还不足，我不太好下判断。有兴趣的朋友可以打电话问问公司证代。如果公司真的能在未来两年的行业低谷持续实现净利润的增长，那现在的28倍估值并不高。（注：表中市盈率直接按Q３业绩年化计算，因绝大多数公司Q4结算占比更大，估此处的市盈率并不代表最终市盈率）。我觉得值得持续跟踪观察，走一步看一步，至少Q4业绩环比继续大幅上涨肉眼可见。
这是我关于新强联的初次研究，网上能收集的资料很有限，会有很多遗漏或片面的理解，并不具有投资指导价值。特别是对表格中所列各细分领域代表公司（除了东缆）并没有深入研究，仅仅整理报表数据而已。
