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光伏装机不及预期、组件销售价格下跌超预期、上游原材料涨价。
评级。
级装机，未来发
而来，行业空间较大，渗透率持续提升，正处在快速发展阶段。
3
合富家
系列组件产品。
2021
以有效降低电池组件环节生产成本，未来有望进一步增强公司盈利能力。
产品，率先推出
储能电芯产能，下游可以与光伏有机结合，
CS
（注意：股市有风险，投资须谨慎。本文不作为投资建议。）
⊙回A股上市后交出首份靓丽业绩答卷，2020年全年组件出货预计15GW左右
210产品能有效节约电站BOS成本，受到终端客户欢迎。同时，随着良率提升，210可
天合是老牌光伏组件龙头，最早创立于1997年，2006年在纽交所上市，2014-2015年
出货目标，行业一线与二线是起重机械的差距正式拉开，预计
210
那么，面向下一个十年，光伏潮流与趋势会是什么？十四五开局，全行业正式步入平价时代，各大光伏企业都在努力探索属于自己是起重机械的答案！
PE
组件降价压力减轻，有望留下更多价值量，整个环节有望迎来价值重估。公司坐拥210
50GW
15
年底组件产能
展空间巨大。
Nclave
“得趋势者得天下！”在商业江湖中，这是一条铁律。
”
年实现安装量
公司
四、风险提示：
）估值，首次覆盖，给予
一马当先。
）储能：
年出货
（
有这么一家企业，它是老牌是起重机械的组件龙头，2014、2015连续两年组件出货量全球第一。2017年3月，公司私有化从纽交所退市，而后在去年6月成功登陆科创板，成为科创板“光伏第一股”。上市至今，股价相比发行价已上涨了3倍多。
60
（
30-35GW
（1）跟踪支架：由收
以上，充分奠定
”
。
厚积淀。
品牌，预计
蝉联全球组件出货冠军。
以上。
年将奠定未来几年的市场格局。
倍。
40GW
（
分别为
属于高毛利业务，公司历经多年打造
15GW
年预计
2021
公司前瞻布局
推荐
2020
这家公司，便是天合光能！如今，在“组件龙头”的光伏之外，天合光能更以引人瞩目的210大尺寸组件布局，引领整个行业步入600W+高功率时代，并有望成为下一个十年的风向所在。
龙头企业的产品、品牌、渠道等将发挥更大的作用，且复制难度更高。光伏平价上网后，
亿元，同比增长
“
1GW
45.6%
MW
70%
。
600W+“
2021
2015
公司产能布局及产品出货在行业中
预计公司2020-2022年归母净利润分别为12.69、22.25、32.39亿元，同比分别增长98.1%、
”
2GWh
2020
扣非后归母净利润
10.96-12.11
年在科创板上市。
4GW
2021
以上，其中
79.32%-98.2%
年全年组件出货预计
⊙组件环节有望迎来价值重估，公司是弹性较好的行业龙头
公司
出货目标可以较好达成，伴随着产能和市场扩张加速，公司
产能
2GW
公司立足智慧能源，布局了跟踪支架、户用系统、储能多方业务。
2
22
“
三、投资建议
87.55%-107.29%
、
，
、
1月25日，公司发布2020年度业绩预增公告：预计2020年度实现归母净利润12.01-13.28
PE
预计
、
亿元，同比增长
天合光能的市场表现，受到了资本市场的热捧。近日，知名券商民生证券便发布研报，给与天合光能“推荐评级”。让我们从资本的角度来看一看，天合光能的价值到底在哪里，以下是研报全文：
势明显，未来业绩增速较高、增长较为确定，当前估值较低，参考
光伏产业
倍
；
预计
公司产品、品牌、渠道优
2020
年有望实现数百
⊙跟踪支架、户用系统、储能多点布局，立足智慧能源全方位构建增长极
天
，当前股价对应的
在此期间尽管融资受限、扩产放缓，但组件出货仍保持前三，充分证明了老牌龙头的深
⊙前瞻布局210产品，大尺寸龙头呼之欲出
有望牢牢占据一线龙头地位。
一、事件概述
1月25日，公司发布了2020年度业绩预告：预计全年实现净利润为12.01亿元至13.28亿元，与上年同期相比增加5.61亿元至6.87亿元，同比增长87.55%至107.29%左右！如此业绩，再度惊艳全场！
产品优势，预计
75.4%
公司大尺寸龙头地位。
以上。
购
38
TTM
与鹏辉能源合资
至尊
210
左右，同比增长
2021
2021年组件环节市场份额将加速向龙头企业集中，隆基、天合、晶科等均规划了较大的
年底筹备私有化退市，并于
在光伏行业中，这条铁律同样管用。回首中国光伏跌宕起伏的10年江湖，只有那些顺应了优质、高效、低价趋势的企业和产品，才成为了最终的胜利者。最典型的例子，莫过于单多晶之争中单晶产品的完美逆袭。
）户用系统：
二、分析与判断
